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祥乾资产利率债行情分化震荡，市场或提前博弈政策预期｜机构要评

　　金信基金固收：行情分化震荡，市场或提前博弈政策预期【偏多头】

　　近期利率债行情出现分化震荡，我们认为主要原因是资金面延续宽松。当日逆回购操作572亿元，到期5093亿元，净回笼4521亿元，但资金利率仍下行。同时，银行负债端成本降低。1年期大行同业存单利率跌破1.6%至1.5975%，反映银行负债端压力缓解。此外，交易活跃度分化，超长端多空博弈加剧，配置盘动能待释放祥乾资产，对长端的支持尚未明显显现。展望后市，预计7月下旬政治局会议可能释放增量政策信号，市场或将提前博弈政策预期。在具体品种上，短端受资金面支撑更强，长端若突破前低可能打开空间，但需政策配合。

　　浙商银行FICC：价格反弹或难撼顺风局面，回归本源方可破局【偏多头】

　　周四债市依然围绕资金面及风险情绪波动。早盘现券收益率延续昨日回暖态势，午后风险资产走强对债市形成压制。我们认为，当前商品反弹更多反映供给收缩预期，而非需求全面复苏或通胀大幅上行逻辑，其对债市的压制作用或相对有限。对债市而言，在今年低波动率环境下祥乾资产，当前基本面因素尚未对债市形成实质性压力，债市整体依然是顺风格局，然而，长期具备胜率但短期赔率不足的结构性矛盾，正持续考验着市场参与者的耐心，或许回归投资的本源，不忘初心、避免陷入过度内卷的交易，在喧嚣中保持清醒，方能在波动中把握长期机遇。

　　兴业证券：资金宽松延续支撑债市，内需仍是经济关键【偏多头】

　　周三央行延续净回笼，但资金面持续宽松。存单方面，二级交投延续火爆情绪，各期限收益率下行，国股大行收于1.6附近。市场方面，shibor3m下行较多，午后匿名隔夜价格逼近1.3%，资金宽松背景下利率延续多头环境。尾盘央行公告6月份各项工具流动性投放情况，国债买卖量为0，收益率有所回调。商品异动，或和近期会议提出的“依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出”有关，供给收缩预期下商品价格大涨。考虑到当下经济关键在于拉动内需，通过压缩供给短期或较难解决核心问题。从近期利率走势来看，资金面宽松程度仍是主要矛盾。如资金价格稳定维持低位，债市虽赔率有限，但依旧可关注回调买入的机会。

　　华创证券：长端利率接近前低，需关注潜在利空因素【偏中性】

　　华创证券在日评报告中指出，资金宽裕和银行负债成本下行是近几日债市表现较强的主要原因，长端利率再次接近前期低点；叠加理财资金回归，信用债整体表现强于利率债，信用利差进一步压缩。长端利率接近前低，交易盘对各类利空会比较敏感祥乾资产，止盈情绪容易被激发。潜在的利空因素可能包含美联储提前降息遇冷、中美贸易谈判扰动等。此外，后续如果有增量政策落地（7月政治局会议之前就会有政策预期的交易），如果公布的经济数据未如市场预期的那么弱，对债市也会产生利空扰动。不过，使用的是“扰动”一词，因为长期主要矛盾在内需，内需不真正改善，债市难言拐点。

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